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在币圈分析中，SOPR（Spent Output Profit Ratio，已花费产出利润率） 是衡量链上筹码获利抛压最核心的指标之一，它的基本公式是：SOPR = 卖出时的实现价值 / 买入时的实现价值。
SOPR > 1 代表链上移动的筹码处于获利状态，SOPR < 1 代表处于亏损状态，分析SOPR的关键在于观察其数值变化、突破/跌破关键阈值的行为,以及它与价格走势的背离。
以下是分析SOPR获利抛压的系统性框架：
核心阈值分析（寻找抛压临界点）
- SOPR = 1（盈亏平衡线）：
- 支撑/阻力转换： 在牛市中，SOPR 回踩 1 通常被视为强支撑（持有者不愿亏本卖出，抛压枯竭）；在熊市中，SOPR 反弹至 1 通常遭遇强阻力（套牢盘回本即抛，形成巨大抛压）。
- SOPR > 1.05 - 1.08（局部过热区）：
- 当 SOPR 飙升至 1.05 以上，说明短期内大量筹码以较高利润卖出，这通常意味着短期获利抛压在急剧增加,市场容易出现局部回调或横盘洗盘。
- SOPR > 1.15 - 1.20（极端贪婪/顶部区域）：
历史上，当 SOPR 达到这一区间，往往对应牛市的阶段性顶部，此时获利盘极其丰厚,任何风吹草动都可能引发踩踏式抛售。
趋势与均值回归分析
- 牛市中的均值回归： 在牛市中，SOPR 很少跌破 1，每次 SOPR 冲高（如达到 1.1）后回落至 1 附近，都是消化获利抛压的过程，当 SOPR 在 1 附近企稳并再次拐头向上时，说明抛压已被市场吸收，是较好的买入/加仓时机。
- 熊市中的反弹逃命： 在熊市中，SOPR 大部分时间在 1 以下，当 SOPR 反弹至 1 附近时，往往面临巨大的解套抛压，SOPR 无法有效突破 1，说明市场购买力不足以消化回本抛压,趋势依然向下。
背离分析（价格与链上行为的错位）
- 顶背离（价格新高，SOPR 未新高）： 当比特币价格创出新高，但 SOPR 的峰值却低于前一个高点，这说明虽然价格在涨，但获利了结的意愿在减弱，或者推动价格上涨的筹码成本越来越高，上涨动能衰竭,抛压可能随时降临。
- 底背离（价格新低，SOPR 未新低）： 价格创新低，但 SOPR 的低点抬高，说明亏损割肉的意愿在降低，市场抛压正在枯竭,可能预示着底部形成。
结合持币时间（长期与短期持有者）
单纯的全局 SOPR 容易受到干扰，通常需要拆分为 LTH-SOPR（长期持有者） 和 STH-SOPR（短期持有者）：
- STH-SOPR（短期持有者）： 对价格波动极其敏感，STH-SOPR 极高（>1.05），说明短期投机客正在大量获利抛售，短期回调风险大，STH-SOPR 跌破 1，往往意味着短期恐慌盘涌出,可能是短期底部。
- LTH-SOPR（长期持有者）： 通常远高于 1，当 LTH-SOPR 出现异常飙升时，说明连最坚定的老玩家都开始大规模套现,这通常是牛市末期极其危险的信号。
结合成交量与交易所流入量
SOPR 只告诉你“有没有利润”，不告诉你“抛压有多大”。
- SOPR > 1.05，同时伴随着链上交易所流入量激增，说明获利盘正在真金白银地砸向市场,抛压极重。
- SOPR > 1.05，但交易所流入量平稳，可能只是筹码在钱包间转移（如 OTC 交易或内部整理）,实际市场抛压有限。
总结分析逻辑：
- 看位置： SOPR 是在 1 附近，还是在高位（1.1+）？
- 看趋势： SOPR 是在上升（获利抛压在增加）还是在下降（抛压在释放）？
- 看背离： 价格走势与 SOPR 走势是否同步？
- 看群体： 是短期客在抛（STH-SOPR），还是长期鲸鱼在抛（LTH-SOPR）？
- 看配合： 结合交易所净流入和成交量,确认抛压是否真实落地。
注意： SOPR 是滞后指标（基于已发生的链上交易），且随着 ETF 和机构资金的入场，大量交易发生在链下，SOPR 的绝对有效性在近年有所减弱，建议将其与资金费率、未平仓合约量（OI）结合使用,效果更佳。
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