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在币圈（尤其是比特币和以太坊等主流资产）的数据分析中，短期持有者（Short-Term Holders，简称 STH） 的盈亏状态是判断市场情绪、抛压风险和潜在支撑/阻力位的关键指标。
链上数据平台（如 Glassnode、CryptoQuant）将持有时间少于 155 天的地址定义为短期持有者，分析他们的盈亏状态，核心是观察“他们是否在赚钱”以及“赚钱/亏钱的程度”。
以下是分析短期持有者盈亏状态的系统框架和核心指标：
核心基础指标：STH-MVRV 与 STH-SOPR
这是最直接衡量短期持有者盈亏的链上指标。
- STH-MVRV（短期持有者市值与实现价值比）：
- 逻辑： 比较短期持有者买入代币的总成本（实现市值）与当前市值。
- 分析：
- > 1：短期持有者整体处于盈利状态，数值越高，获利盘越丰厚,抛压潜力越大。
- < 1：短期持有者整体处于亏损状态，当跌破 1 时，通常意味着短期投机者被套牢,市场进入局部恐慌或筑底阶段。
- 历史规律： 在牛市中，STH-MVRV 极少跌破 1；一旦跌破并持续,往往预示趋势可能反转。
- STH-SOPR（短期持有者花费产出利润率）：
- 逻辑： 衡量短期持有者在链上转移/卖出代币时的盈亏倍数。
- 分析：
- > 1：卖出的短期持有者平均在赚钱。
- < 1：卖出的短期持有者平均在割肉。
- 极值信号： 当 STH-SOPR 极高（如 >1.05）时，说明短期获利了结意愿强烈，易引发回调；当 STH-SOPR 极低（如 <0.95）时，说明恐慌性抛售严重,往往是阶段性底部信号。
成本基础分析：短期持有者成本线（STH Cost Basis）
这是技术分析和链上分析结合最紧密的指标，常被视为牛熊分界线。
- 逻辑： 计算所有短期持有者买入代币的平均价格。
- 分析：
- 价格在成本线之上： 短期持有者整体盈利，市场情绪偏向乐观，成本线形成支撑位。
- 价格跌破成本线： 短期持有者整体亏损，成本线变成了阻力位（因为被套牢的人回本后倾向于卖出）。
- 实战意义： 在牛市中，价格回调至 STH 成本线附近往往是极佳的买入点；在熊市中，反弹至 STH 成本线附近往往是逃顶机会。
供应分布与盈亏比例
观察短期持有者手中持有的代币处于盈利还是亏损状态的比例。
- 盈利/亏损供应量（Supply in Profit/Loss）： 统计短期持有者持有的代币中，有多少是处于盈利状态,多少处于亏损状态。
- 分析： 如果短期持有者手中的亏损供应量激增，说明大量筹码在近期高位被接盘，当亏损供应量达到极端高位时，往往意味着“弱手”已经被清洗得差不多了，可能孕育反弹，反之，如果盈利供应量极高,则需警惕获利盘砸盘。
行为与情绪指标
- STH 已实现盈亏（Realized Profit/Loss）： 观察短期持有者每天在链上卖出时，总共实现了多少利润或亏损。
- 分析： 如果短期持有者持续实现巨额利润，说明市场正在派发；如果出现巨额亏损（ capitulation 投降）,则可能是底部特征。
- 热钱流入/流出（Hot Money Flow）： 短期持有者通常代表市场上的“热钱”和杠杆资金，观察这些资金是在流入交易所（准备卖出）还是流出交易所（囤币）,可以辅助判断短期抛压。
结合市场周期的综合研判（实战场景）
- 场景 A：牛市初期/主升浪
- STH-MVRV 持续 > 1，STH-SOPR 偶尔冲高但未持续极端。
- 短期持有者盈利，但未出现大规模恐慌性抛售,市场健康。
- 场景 B：牛市顶部/局部过热
- STH-MVRV 极高（如 >1.3），STH-SOPR 持续处于高位（>1.05）。
- 短期投机氛围极浓，获利盘巨大，随时可能发生“多杀多”的回调。
- 场景 C：熊市初期/深度回调
- 价格跌破 STH 成本线，STH-MVRV < 1。
- 短期持有者全部被套，任何反弹都会遭遇解套抛压,市场易跌难涨。
- 场景 D：熊市底部/恐慌抛售
- STH-SOPR 出现极低值（大量割肉）,短期持有者亏损供应量达到顶峰。
- 恐慌盘出清，筹码从短期持有者转移到长期持有者手中,往往是底部信号。
分析短期持有者的盈亏状态，本质上是分析市场的“浮筹”和“情绪”。 核心口诀：
- 看盈亏方向（MVRV 是否大于 1）定多空情绪；
- 看成本线位置定支撑阻力；
- 看极端值（SOPR 极高/极低）找反转点。
注：链上数据具有滞后性，且随着市场结构变化（如 ETF 的引入），部分指标的有效性可能会减弱，建议结合宏观基本面、技术面和资金费率等衍生品数据综合判断。
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