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在币圈资讯和加密经济学分析中,“算法稳定币”的死亡螺旋是一个被广泛讨论的经典风险模型，这种机制试图通过算法和智能合约来调节代币的供需，以维持其与目标法币（通常是美元）的1：1锚定，当市场信心动摇时，这种机制极易引发不可逆的连锁反应。
死亡螺旋的形成通常经历以下几个关键阶段：
外部冲击与脱锚
死亡螺旋的起点通常是一次外部市场冲击（如大盘暴跌、宏观经济事件或对项目本身的负面消息），这导致算法稳定币在二级市场的价格跌破1美元（脱锚），套利者本应买入便宜的稳定币并赎回价值1美元的抵押品或治理代币来获利，从而将价格推回锚定值。
信心动摇与挤兑
如果脱锚持续,市场信心开始动摇，持有者担心稳定币归零，开始恐慌性抛售，稳定币价格进一步下跌，套利机制失效，因为套利者担心赎回的资产（通常是项目自身的治理代币）也在贬值。
增发治理代币的恶性循环
为了将稳定币价格拉回1美元,算法机制通常会激励用户销毁稳定币，并增发项目自身的治理代币（如LUNA/UST模型中的LUNA）作为奖励。
- 供给激增： 大量稳定币被销毁，导致治理代币被大量增发。
- 价格暴跌： 治理代币的流通量瞬间暴增，导致其价格暴跌。
- 抵押价值缩水： 治理代币价格的暴跌意味着支撑稳定币的“抵押物”价值大幅缩水，进一步削弱了稳定币的信用基础。
螺旋加速
随着治理代币价格暴跌,销毁稳定币换取的治理代币奖励价值越来越低，用户不再有动力去销毁稳定币来维护锚定，相反，更多人选择直接抛售稳定币，这导致稳定币价格进一步脱锚，算法系统为了救市不得不增发更多治理代币，治理代币价格进一步归零，这就形成了一个自我强化的负反馈循环：稳定币脱锚 → 增发治理代币 → 治理代币暴跌 → 抵押价值缩水 → 信心崩溃 → 更严重的脱锚。
死亡螺旋的终点
治理代币价格趋近于零,增发机制彻底失效，稳定币失去任何价值支撑，价格崩盘至接近零，项目宣告死亡，2022年Terra生态中UST和LUNA的崩盘就是这一模型的典型现实案例。
算法稳定币死亡螺旋的核心在于反身性：稳定币的价值依赖于治理代币的价值，而治理代币的价值又依赖于稳定币系统的存续，一旦市场对系统的信心破裂，这种相互依赖的关系就会变成相互毁灭的加速器，币圈资讯通常将这种风险归结为“缺乏足额硬资产抵押”和“依赖市场信心”的结构性缺陷。